Este artigo foi atualizado pela última vez em setembro 26, 2023
Tolerância Reflexiva Apropriada
Tolerância Reflexiva Apropriada
No final de setembro de 2023, o comportamento da equidade parecia novamente como se a gratificação instantânea pudesse repetir o apogeu da facilidade quantitativa. A realidade aprendida pelos banqueiros centrais e outros que viveram nas décadas de 1970/80 foi que, para ter impacto na inflação e no comportamento, a política tem de ser mais restritiva e por mais tempo do que inicialmente esperado. Cabe uma tolerância reflexiva da qual fazem parte a qualidade e a seletividade nos investimentos. Mesmo com pausas como no dia 20 de setembro de 2023 Declaração FOMC, esperamos que a taxa dos Fed Funds atinja 6% até o final de 2024 e seja mantida nesse nível por 12 meses. Em meio aos riscos de volatilidade cambial, catalisaria o fluxo global de pontos de base para outros bancos centrais.
A liquidez acionável real é um provável contribuinte para a incompatibilidade entre os rendimentos de títulos corporativos e de países emergentes de baixa qualidade, que estão mais próximos dos mínimos de 12 meses, enquanto os rendimentos das Notas do Tesouro dos EUA de 10 anos subiram para máximos de 12 meses. O ambiente macro alterado desde 2021 aumenta os riscos já inerentes às carteiras de obrigações alavancadas. Nas parcelas de rendimento fixo do mix de activos, a evolução do mercado de capitais é tardia, está a ocorrer mas está incompleta. Nosso favor permanece pela alta qualidade e curta duração.
O impacto das taxas de juro mais elevadas não é linear apenas no orçamento de capital, mas também pode surpreender através dos custos dos fornecedores e acentuar a bifurcação nas margens operacionais. Mesmo em meio a taxas baixas, um exemplo ocorreu no Japão, quando, sob pressão, grandes multinacionais foram forçadas, durante um crescimento lento, a exigir redução de custos dos fornecedores para sobreviver. Inúmeros desafios aparecem também para além da política do banco central. Já fissurado, o outono de 2023 é importante no diálogo económico político. Após as políticas comerciais abrangentes do período pós-guerra, surgem agora blocos/acordos comerciais regionais mais fragmentados. Os desafios operacionais dos negócios existem em todo o espectro, desde a alta tecnologia conceitual com seus múltiplos elevados até os recursos básicos mais práticos e outros.
A rotação geográfica do capital parece clássica para um período de crescimento global mais tépido. A rotação sectorial parece novamente baseada na expectativa de flexibilização antecipada do banco central e na expansão da avaliação. Parece impulsionado especialmente por um círculo de componentes massivos de Tecnologia da Informação, possivelmente incorporando expectativas de crescimento anual dos lucros a longo prazo de 20% ou mais. Conforme demonstrado muitas vezes em diversas regiões geográficas, em inúmeros setores e ao longo das décadas em conglomerados, os desafios operacionais são imensos para a entrega e o crescimento a partir de múltiplas linhas, cada uma de grande peso.
Nas ações nos níveis finais do 3T/2023, esperaríamos uma maior volatilidade. Focaríamos na seletividade, na diversificação e na qualidade da gestão operacional, em contraste com o fervor dinâmico em atributos como conceito, baixa qualidade e alta alavancagem. Indicando o quanto têm sido as tribulações financeiras, incluindo as das Finanças. Para alcançar a diversificação, limitaríamos as ponderações da Tecnologia da Informação a 25%.
Tolerância Reflexiva
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